公司掌握国内工程机械职业开展盈余期，凭仗产品竞争力、商场呼应度完成快速兴起，已成为国内具有一流技能、客户及出产系统的国产液压件稀缺龙头。
据东吴证券研报剖析，依据寿数代替、机器帮人、出口需求三大边沿改变，判别未来职业周期动摇较上一轮大幅弱化，板块龙头价值有望重估。
在液压件商场中使用最广、技能密度最高之一的挖机板块，2020年公司已占有国内挖机油缸54%销量比例。未来，泵阀产品+非挖使用范畴拓宽有望赋力公司穿越周期，再造恒立。
工程机械为液压件职业最大下流，2019年占比达41%。液压件工业链上游参加主体为原材料、精细铸件和配件，包含钢材、泵阀铸件、密封件、辅助材料等。中游为液压件出产企业，包含海外巨子力士乐、川崎等，以及国产巨子恒立、艾迪，现在高端液压泵阀、马达等高盈余产品商场首要被海外龙头占据，随国内企业技能水平打破，国产代替空间较大。下流使用范畴广泛，包含工程机械、航天航空、冶金机械、船只与海工、新能源。依据前瞻工业研究院数据，2019年液压件下流使用中工程机械占比达41%，为最大下流；其他首要下流包含：冶金机械占11%、航空航天占10%、其他范畴（海工海事、新能源等）占38%。
公司客户集中度随下业景气动摇。2016-2020年，公司工程机械客户浸透率及集中度快速提高，前五大客户占比由46.2%升至63.5%。公司依据下流客户1-2个月订单以销定产，2020年首要客户由龙头挖机设备商构成，包含三一重工、柳工机械、徐工挖机、卡特彼勒、中联重科、山河智能。2012-2017年前五大客户占比由59%降至45%，首要系产品结构分散化，非标油缸收入占比提高；2017年以来，公司前五大客户逐渐提高至2020年64%，首要系：①公司捉住挖机职业复苏盈余期，大力开展挖机油缸和泵阀事务，产品结构集中化；②公司产品浸透率在挖机中心主机厂中快速提高，客户结构集中化。
恒立液压引领液压件国产代替进程，已首先在挖机油缸取得打破，产品力饱尝商场验证。公司1992年研制制作环卫车辆和港口机械液压油缸，1999年开端出资挖机专用油缸，2006年在国产挖掘机中比例继续提高，并切入卡特等外资系统，2020年挖机油缸销量比例已达54%，产品力饱尝商场验证。
咱们测算2020年国内挖机用液压泵阀商场规划88亿元，其中小中大泵阀商场规划分别为31/33/24亿元。公司液压泵阀产品首要为挖掘机用高压柱塞泵、挖掘机用多路阀，2020年占到公司泵阀收入90%以上。按一台挖机装备1套泵阀，小/中/大挖泵阀均价1.1/3.0/5.1万元核算，2020年挖机泵阀商场规划88.04亿元。
咱们测算2020年挖机马达商场规划66亿元，挖机泵阀+马达商场规划为挖机油缸2.3倍。按1台挖机装备1只反转马达，2只行走马达，马达单价2万元核算，2020年挖机马达商场规划达66亿元。咱们估计2020-2023年公司挖机马达销量比例将由3.8%增加至14%，反转马达收入CAGR达64.85%。
恒立液压技能水平、营收规划、产品丰厚程度远超其他国产厂商。恒立液压是国内唯一在高端液压件范畴继续取得技能打破，并取得海内外主机厂广泛认可的液压件企业。现在恒立液压的技能水平、产品品种和营收规划现已远超其他国产厂商，是名副其实的液压件稀缺龙头。
恒立液压牢牢掌握国内工程机械职业增加盈余期，2016年以来摆开与同行距离，先发优势明显。得益于产品竞争力及商场反应度，恒立液压敏锐捉住了2006-2011年、2016年至今两轮工程机械职业复苏期，2011年恒立液压/艾迪精细营收、归母净利分别为11.3亿/2.5亿及3.2亿/0.5亿，恒立液压初具规划优势。2016年以来，恒立液压与同行规划再次摆开，2016年恒立液压/艾迪精细/长龄液压营收分别为13.7亿/4.0亿/1.4亿，2020年分别为78.6亿/22.6亿/8.7亿。2016年三家归母净利润分别为0.70亿/0.79亿/0.17亿，2020年分别为22.6亿/0.8亿/0.2亿。2016-2020年恒立液压/艾迪精细/长龄液压收入CAGR分别为55%/54%/59%，归母净利润CAGR分别为138%/60%/92%,恒立液压体量大、增加快，先发优势明显。（东吴证券）
总结：复盘海外龙头生长阅历，国家工业配套赋能液压件企业兴起，“我国制作2025”为工业液压件翻开全新空间，公司研制+并购及时呼应商场需求，有望生长为川崎+力士乐型归纳液压件龙头。
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