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nba直播市场正在从投票机向称重器过渡

  在随后的圣诞加息点评中,我们认为加息可以带动市场情绪好转,短期看好。相应的配置建议是:减仓估值较高的必须消费类个股,逐步配置低PEG的周期类品种(地产、银行、保险、家电、建材、机械、煤炭),并提示回避业绩增长难以支撑当前高估值的中小板和创业板个股。

  回顾这些观点的变化,在市场走势的判断方面,我们对短期的看法可能是预期过高了。此前市场看好1月份行情的主要理由无非是信贷放量,资金面紧张的局面得到缓解。对这一观点我们深表怀疑,人不能两次踏入同一条河流,在通胀压力大、货币增速持续高位的情况下,央行不会重蹈去年一季度的覆辙。实际上,差别准备金率和传闻中的日均贷存比考核,很可能限制了银行的突击放贷能力。

  我们短期看好的逻辑主要在两方面:一是国内政策空间小,输入性压力大,央行很可能通过加快人民币升值的方法来缓解通胀(从去年12月下旬至今确实也出现人民币升值的加快),由此带来的外部流动性可以弥补内部流动性的减弱。二是加息后投资者情绪得到改善,PMI的回落降低了投资者对经济过热和再度紧缩的担忧。与我们预期有出入的地方在于,利好数据推动美元大幅走强,因此外部流动性没有增强反而有所减弱。而在目前复杂的环境下,投资者情绪要得到明显的改善也不容易。

  格雷厄姆说“股票市场短期是投票机,从长期来说,却是一个称重器”。在2010年经济增速持续下滑和转型的大背景下,市场寻找的是穿越周期的力量。nba直播于是消费类和新兴产业被赋予了更高的期望和估值,一旦这种预期自我加强,估值很可能提前透支了这些行业未来的成长性(我们并不否定大消费和新兴产业的长期投资价值)。现在称重器慢慢发挥作用了,无论从PE还是PEG的角度看,许多行业的估值比较高,而2011年复苏的环境似乎也更有利于低估值的周期类行业。称重器的砝码正在向低估值一端倾斜,但这一过程绝非一帆风顺,通胀压力、调控压力、流动性压力依然存在,而低PEG行业的估值提升,还需要基本面、流动性和情绪三者天时地利人和的配合。那么,随着部分资金先从高估值行业和个股中撤出,市场难以大幅上涨也是可以理解。

  一个随之而来的问题是,近期低PEG的行业在这种艰难的情况下已经跑赢大盘甚多,能否继续跑赢?我想配置不是一周的事情,而应以季度为单位来看。周期的力量终将给低PEG行业(多为周期类)带来超额收益。所幸,我们观察到国债收益率利差的再度上升,也使我们对这一判断增添了信心。

  回过头来看看我们近期的配置建议,也有值得反思的地方。年度策略中建议均衡配置,主要想法是通过周期类防守,通过消费类进攻,当时消费类推荐的行业是医药、食品饮料、和通信设备与服务。现在看,忽略的一点是周期类的如果涨起来,消费类行业则很可能会下跌,推荐的内在逻辑有一些矛盾。(作者系广发证券策略分析师)